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                                                                                                                                                                          永利手机版:中南建设:销售高速扩张可期 买入评级

                                                                                                                                                                          2019年05月10日 12:00 来源:【网投始祖、大额无忧】
                                                                                                                                                                              报告要点聚焦地产与建筑,股权激励激发内生动力中南建设(000961)作为中南集团旗下的上市平台,包含最重要的两大业务板块:地产(中南置地)和建筑(中南建筑)。2015年,公司引入明星经理人陈凯,实行标准化管控和高周转策略,与小盘深耕战略紧密契合,公司营收与业绩实现大幅增长。2018年7月的股权激励计划有望激发骨干人员的内生动力,公司的核心竞争力有望进一步提升。

                                                                                                                                                                          销售:从大盘策略到小盘深耕,销售规模实现跨越式增长公司早期以大盘开发项目为主,凭借土地成本优势提升开发利润空间。自2015年起,公司贯彻小盘深耕模式,城市布局方面加快向一二线城市转移,项目选择方面从百万大盘项目变为10万方左右的小盘项目。2015—2017年,公司销售规模连续两年实现翻番,销售排名从2015年第42名跃升至2017年第18名(克而瑞口径),实现跨越式发展。

                                                                                                                                                                          拿地:持续深耕长三角,城市布局进一步优化公司从2015年以前的“打包拿地为主、挂牌拍卖为辅”拿地策略转为2017年的“找洼城、寻洼区、拿洼地”,坚持精选区域策略,以在核心都市圈周边拓展土地为主,在投资布局上继续加强对于二线城市及热点城市的布局。

                                                                                                                                                                          公司在长三角区域土储丰富,有望充分受益于长三角一体化的国家战略。

                                                                                                                                                                          财务:净负债率下降,利润率提升,费用率有望维持稳定2018年公司财务方面逐步改善。1)2018年末净负债率降为191.52%(2017年末为233.22%);经营性现金净流入194.32亿元(2017年末为-29.38亿元)。2)2018年毛利率、净利率分别为19.56%、5.77%,分别同比增加3.25、4.01个百分点。3)2018年三项费用率保持稳定。随着品牌影响力的逐步提升,未来公司费用率有望维持稳定。

                                                                                                                                                                          投资建议:深耕长三角,经营边际改善可期,维持“买入”评级中南建设立足于长三角,城市布局持续优化。战略方面由大盘策略转向小盘深耕,销售规模持续翻番。2018年公司净负债率下降,利润率提升,财务状况持续向好,经营边际改善可期。预测公司2019、2020年EPS分别为1.10、1.89元,对应当前股价PE分别为8.0倍、4.7倍。NAV每股15.81元,4月30日收盘价折让约44.33%;维持“买入”评级。